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【處理歐元危機背後的3大幻覺】+01
2010/05/24-戴文揚
【DigiTimes-國際財經】
據經濟學人(Economist)評論，歐元區主權債務風波重挫歐元價格，儘管7,500億歐元(約9,500億美元)紓困方案已經出爐，然各國經濟首長在方案細節上意見不一，顯示歐元危機背後出現3大幻覺，令投資人難以放心，歐元價格才會一再下挫。
第1幻覺被稱作「槍殺信使(shoot the messenger)」，即政府為限制買空所釐訂的政策。許多歐洲政治家將歐元危機歸咎於投機客、對沖基金、信評機構及其他無保證的對歐元的攻擊。基於此種思維，德國政府下令禁止無券放空，儘管德國政府承認無券放空並非希臘出現債務危機主因。甚且，德國並非主要金融交易市場，若英國不跟進，單方面的禁令根本難以生效。
比利時政府意圖將強對沖基金及私募資金的限制，亦是錯把金融危機歸罪到此類機構上。金融市場需要加強規範，但把歐元困境全歸罪到邪惡投機份子的頭上，則可能犯了方向錯誤的危險。事實上，雖然有點晚，但大部分投資人對歐元當前的脆弱性已有所察覺，並開始支持預算刪減。
第2幻覺為錯信「震懾(Shock and Awe)」式的大規模紓困案可一勞永逸的解決問題。7,500億歐元的紓困方案的確是天價，歐盟執行委員會(European Commission；EC)主席José Manuel Barroso也描述此紓困方案象徵歐盟會不計代價的自我保護。不過，相信震懾手段可以拯救希臘很可能只是迷信，因為即使希臘實踐所有承諾，並達成高度成長，最後公債仍將達GDP比率的150%。
主要原因是，希臘的真正問題為無力償債，而非週轉不靈(illiquidity)。無力償債的問題無法用更多債務解決，只會短暫造成市場震撼。歐元區政府現在應該做的是協助希臘進行債務重整。
最後也是最大的幻覺是，認為沒有需要進行根本性的制度改革，只要希臘及歐豬五國(PIIGS)砍光赤字預算，所有問題都將迎刃而解。幾個財政狀況聲名狼藉的國家承諾德國總理梅克爾(Angela Merkel)將厲行財務緊縮，但此種作法只是自虐及懦弱。
在景氣稍微呈現復甦之時，減少經濟需求可能造成不必要的痛苦。迷信財政紀律則是對歐元區本質性的不平衡及南歐缺乏競爭力尋找藉口。
為了符合歐元規範，希臘、西班牙及義大利皆付出相當努力，然曾幾何時，他們鬆懈下來，並對麻煩的提升競爭力的經濟改革感到放棄，不再控制人力成本及刺激生產力。事實上，失去匯率彈性空間後，這些改革其實益發迫切，正如歐元危機所示。
僅將問題歸罪於倫敦交易所的對沖基金交易員，不能真正解決任何問題，這才是歐元區領導者應該要認清的事實。
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