外資一去不復返 重創中國經濟 圖
人民幣貶值與資本的流出密切相關,而2015年下半年的情況似乎在提醒人們,一個長達20餘年的周期已經結束,新的周期或時代正擺在眼前。最近的匯率高點無非是再一次地提醒了人們,「這是一場驚心動魄的跌宕,而大部分人還渾然不覺。」
2015年底,離岸美元兌人民幣匯率,一度突破6.60的高位,儘管後一日,令人蹊蹺地收復了失地,2015年依舊是2005年匯改以來,人民幣對美元貶值最多的一年。人民幣貶值與資本的流出密切相關,近半年多以來,也一直在頻傳外匯減少的新聞。近20年來,外匯儲備一直節節升高,人民幣也經歷了一波對美元的升值歷程,與之相伴隨的,則是中國經濟的持續增長,而2015年下半年的情況似乎在提醒人們,一個長達20餘年的周期已經結束,新的周期或時代正擺在眼前,最近的匯率高點無非是再一次地提醒了人們,如我的朋友溫克堅就認為:“這是一場驚心動魄的跌宕,而大部分人還渾然不覺。”
外資對中國經濟究竟有多重要?實際上,中國經濟20餘年來的發展並沒有什麼秘密,其主要是對外開放、而不是所謂改革的結果,外資在中國經濟發展中,起著核心火車頭的作用:外來資本、技術、管理與本土勞動力的結合,構成了中國外向經濟的主幹,並帶動了大批民營企業作為外向經濟一部分的發展,構成了中國經濟發展的主火車頭;外向經濟的出現,也帶動了政府和國企主導的基礎設施和基本服務水準的提升,包括各種基礎產業的擴展、城市化進程的加快等等,所有這些背後的龐大投資,構成了中國經濟發展的另一個火車頭;最後,在現有外匯管理體制下,外資的進入,也意味著對應的基礎貨幣的釋放,這帶來了相當豐富的流動性,“颱風來了,豬都會飛”,充沛的流動性也為中國經濟的表面榮景提供了相當的潤滑和助力。
外資如此重要,同時也就意味著,外資的撤離會多麼地重創中國經濟。首先,外資的撤離,意味著中國經濟將失去相當部分的持續增長動力,經濟失速不可避免。
20餘年來,伴隨著外資的節節進入,中國經濟也持續增長,不過,在故事的另一面,也有那麼不動聽的章節,中國經濟並沒有脫胎換骨的變化,行政管理體制、金融體制、財稅體制,並沒有出現人們寄望中的根本轉變,資金、土地、准入等核心要素,依舊需要嚴格的審批;而在企業層面,國有企業不僅保持了其低效的壟斷存在,還因豐富的流動性如虎添翼、野蠻擴張;本土民營企業則大多呈現過份多元化,而缺乏核心競爭力的狀態,或主要作為外向經濟的一部分,棲身在國際產業分工的末端,所謂的技術升級、自主創新,更多地只是停留在口炮的層面,在這個意義上,中國經濟仍然離不開外資,離不開外資為主導的外向經濟。
其次,外資的撤離,還會導致投資的銳減,中國經濟的失速更加不可避免。1998年東亞經濟危機後,當局推出積極的財政政策,大搞基礎設施建設,這一過程與加入WTO相配合,有力地促進了當時的經濟發展,而在2008年之後,由於西方金融危機帶來的外向經濟衰退,當局也推出所謂的四萬億加以應對,主要投在了所謂“鐵公基”項目之上,試圖複製1998年後的成功,可是,由於外向型經濟和消費的持續疲軟,所有這些高達32萬億甚至更多的基礎設施和基礎產業的投入,大多變成了無效的產能堆積,這表明,所謂投資拉動的前提,其實是外向經濟的健康發展,沒有前者,後者更多是無的放矢。
最後,外資的撤離,還會帶來包括心理在內的衝擊。如上所說,包括四萬億在內的各種投資,在很大程度上,其資金來自於外資流入所對應的基礎貨幣投放,此外,豐富的流動性還流向了證券、互聯網、文化娛樂等行業,促成了這些行業的相對繁榮,在一定程度上抵消了實體經濟日趨蕭條的心理衝擊,維持著人們對於經濟的整體信心,可以想像,一旦外資開始大規模撤出,由此而帶來的流動性銳減,首先就可能衝擊到這些表面繁榮的行業,進而影響到人們對於中國經濟的信心,考慮到居民本身也可以購買外匯用於消費,很可能產生一種多米諾骨牌似的效應:一旦蕭條成為人們的共同預期,也就會成為自我實現的預言。
儘管外資的撤離有如此大的衝擊,但在當下,這卻似乎是難以避免的前景,一方面,2007年西方金融危機後,在糟糕的宏觀經濟形勢、低利率等因素下,許多外資進入了當時經濟狀況好的多的中國,尋求避險或套利,而隨著美國等地的經濟復甦和利率升高,這部分資金出現迴流在所難免,另一方面,隨著中國經濟發展階段的改變,勞動力等要素價格上升,外資也需要尋找其他價格窪地,此外,中國針對外資企業的一些不合理的管理制度,以及當下土地、能源等要素價格的扭曲,也在降低中國經濟的整體競爭力,驅使著外資的離去。
不誇張的說,資本外流乃是對於今日中國經濟衝擊最大的威脅。可以想像的是,外資的持續流出,不僅將帶來中國經濟的嚴重失速,也將給民眾帶來相當大的心理衝擊,更為重要的是,長期以來,當局為了吸引外資,幾乎用盡了包括超國民待遇在內的種種手段,所謂利好出儘是利空,一旦拐點出現,外資的撤離就不會是“前度劉郎今又來”,而只會是“黃鶴一去不復返”,在這個意義上,我們將目睹的是一個漫長的單向撤離過程,而與之伴隨的,也必然是一個長期的蕭條下行局面,所有的問題只是,你準備好了嗎?
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