下半年人民幣面臨貶值風險

2015-07-25 07:43

來源: 

博客

作者: 

易憲容

今年以來，人民幣基本上穩定在一美元兌換6.2元人民幣的區間，而且略有升值。不過，最近有三個方面的情況發生了巨大變化，從而使下半年人民幣可能面臨貶值的風險。
一是中國A股暴跌及政府強力救市。這將對中國金融市場的進程及中國金融市場化的改革將產生重大的影響。這些影響不僅在於中國政府整個金融市場發展戰略會有所調整，而且在於現有的一些具體金融政策的變化。而這些金融政策調整肯定會波及人民幣匯率的穩定或央行對當前的匯率政策也會有不少程度的調整。如果這樣，那麼這些人民幣匯率政策調整將在下半年逐漸展開。
二是今年下半年美聯儲加息不僅是大概率的事件，而且這種趨勢基本上不會改變。最近，國際貨幣基金組織（IMF）的年度評估國際金融風險的《溢出影響報告》指出，下半年美國加息在望。而美國加息肯定會與當前其他大國的央行的貨幣政策背道而馳，同時對其他國家會產生嚴重的溢出效應風險，對此發達國家也難以倖免。
新興市場貨幣和資產在中國經濟持續放緩情況下已經疲態盡顯，美國加息無疑會對這些國家金融市場構成雙重夾擊，並對全球市場造成嚴重的負面影響。最近，國際市場的大宗商品價格暴跌，就是對美國加息的提前反映。無論是油價及黃金的暴跌，還是其他大宗商品下跌都是如此。所以，面對這種情況可能對中國的影響，中國政府也在調整政策，以便為下半年可能出現的情況出準備。而這些政策的調整，人民幣匯率政策變化可能是重點所在。
比如，國務院辦公廳7月24日發布的《關於促進進出口穩定增長的若干意見》指出，要保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。完善人民幣匯率市場化形成機制，擴大人民幣匯率雙向浮動區間。進一步提高跨境貿易人民幣結算的便利化，擴大結算規模。也就是說，針對當前國內外形勢的變化，國務院正在製定應對的措施。
而這種人民幣政策變化的應對措施應該包括人民幣浮動區間進一步擴大。這些年來，人民幣匯率浮動區間一直在擴大。最近是央行在2014年3月把人民幣匯率浮動區間從1%擴大到目前的2%。如果人民幣匯率的浮動區間進一步擴大，從目前的2%擴大到3%，這就可能讓人民幣匯率彈性進一步增強。而在美元升值週期的情況下，人民幣匯率浮動區間擴大，也可能意味著對非美元貨幣過於強勢的人民幣適度釋放貶值的壓力，從而扭轉因匯率缺乏彈性導致有效匯率升值的困境，從而提振中國的出口。
正因為最近中國A股市場如此大的風波，再加上中國經濟增長下行的壓力仍然很大及國際金融市場的形勢巨大變化，今年上半年國內的企業及居民已經形成了一定程度的人民幣貶值預期。從今年的人民幣走勢來看，儘管人民幣對美元匯率基本上保持穩定並略上升，但國內居民持有美元的意願則是越來越強。可以看到，今年上半年國家外匯儲備減少3000億美元以上，上半年中國外匯儲備減少可能是多方面的因素造成，但同樣與國內居民認為人民幣將貶值增加持有美元有關。如果人民幣的匯率彈性空間進一步擴大，只要人民幣出現少許的貶值，那麼國內居民對人民幣貶值的預期會更為強化。在這種情況下，儘管政府增強對人民幣匯率的控制，但人民幣仍然存在更多貶值下行的風險。對此，國內投資者及居民不得不多關注，以便採取適當的應變方式。

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